机构预测 2025 年 RWA 将继续爆发，“这 4 个项目”值得重点关注

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原文|Odaily星球日报 

作者|夫如何 

接近2025年，不少机构纷纷对加密货币市场的未来行情展开预测。其中，现实世界资产（RWA）板块成为备受瞩目的主题。Bitwise在对2025年加密货币市场的10大预测中指出，代币化RWA市场规模可望达到500亿美元。这项乐观预测让市场对RWA的前景充满期待。

近期，RWA板块中的明星项目表现尤为亮眼，为这项热度再添一把火。已发币的RWA项目迎来新一轮涨势：ONDO代币价格突破2.1USDT，创下历史新高；大多数如Maple和Swarm等RWA已发币项目的涨幅均超200%。

尽管市场对RWA板块寄予厚望，但实际参与度却与讨论热度形成鲜明对比。由于高门槛和复杂的合规要求，大多数投资者对RWA的认知仍停留在概念阶段。这种现状也导致市场鱼龙混杂，许多打着RWA旗号的项目涌现，试图蹭热度却缺乏真正的底层支持。这给普通投资者带来困扰，难以辨别哪些是真正的RWA项目，哪些只是伪装成“区块链+现实资产”的概念炒作。

且经作者了解，RWA板块涉猎范围较广，可粗略分为美国国债、私人信贷、商品、股票、稳定币、全球债券、机构基金等。但多数项目本身并未发平台币，都是围绕旗下产品进行代币化，由于监管和合规等因素，这些旗下产品大多需要KYC等证明，并不适合广大中小型投资者。

为此，Odaily星球日报从以上众多种类中已发平台币的项目进行盘点，分析这些项目的基本面，不构成投资建议。

美国国债类：OndoFinance

OndoFinance成立于2021年，最初专注于LaaS（流动性即服务）赛道。然而，随著加密市场进入熊市，项目发展遭遇瓶颈。面对市场环境的变化，OndoFinance于2023年1月策略性地转型至RWA（现实世界资产）板块。这项举措赶上了RWA赛道热潮的起步，显著提升了OndoFinance的市场关注度，并在短短两年内成长为链上美国国债RWA的代表性项目之一。

OndoFinance的RWA产品主要围绕在美国的主流金融资产设计，合规性和安全性是其核心考量之一。为确保产品的合规运营，OndoFinance在美国创建了本土公司，并透过设立特殊目的载体（SPV）来为其RWA产品提供法律保障和营运支援。

在收益方面，OndoFinance于2023年4月与贝莱德的代币化基金BUIDL达成合作，将旗下产品的底层资产替换为BUIDL基金的资产。这项合作不仅为OndoFinance的产品提供了强而有力的背书，还显著提升了收益即时性和便利性，为投资者创造了更有效率的收益体验。

目前，OndoFinance的RWA产品总市值达6.23亿美元，旗下核心产品包括两种代币化资产：

OUSG（美国公债）：底层资产来自贝莱德的代币化基金BUIDL，提供4.44%的年化收益率，支援以太坊、Polygon和Solana网路。USDY（美元利率）：由短期美国国债和银行存款担保，提供超额抵押和每日透明度报告，年化收益率为4.65%，投资门槛低至500美元，支持以太坊、Mantle、Solana、Sui、Aptos、Noble以及Arbitrum网路。

此外，OndoFinance推出了FluxFinance借贷平台，为投资者提供RWA产品的赎回流动性，进一步优化资金利用率。

OndoFinance的原生代币ONDO曾经透过CoinList进行公募，并在2024年初解锁流通。根据CoinGecko数据，ONDO目前的流通市值约为28亿美元。由于代币的流通量仍较少，仅占总代币量的15%，短期内具备一定价格上涨空间。然而，大部分代币集中在项目方和早期投资者手中，有抛售风险。根据代币解锁计划，未来四年的每个1月18日将解锁19.4亿枚代币，或对市场形成显著抛压。

近期，OndoFinance的利多消息不断，灰度将ONDO作为列出未来可能添加的加密资产，并且PanteraCapital也披露持有ONDO代币，瑞士财富管理公司21Shares也将ONDO添加其欧洲产品中增加ETP，川普家族项目也在近期购买ONDO代币。

主观判断：在美国国债RWA项目中，OndoFinance是少数拥有平台币的项目之一，其产品市值位居首位，具备一定的龙头效应。同时，ONDO的治理功能门槛较高，需要至少持有1亿枚ONDO代币，近期市场表现需关注解锁周期可能带来的抛压风险。

私人信贷类：MapleFinance

MapleFinance是一家成立于2019年的综合借贷平台，并于2021年正式上线。最初，Maple专注于为做市商和交易公司提供无抵押信用借贷服务。然而，由于合作者OrthogonalTrading的财务造假事件，大量资金无法归还，导致Maple从无抵押借贷领域的领导项目陷入困境，甚至出现资不抵债的传闻。

为了降低风险，MapleFinance逐渐转向基于现实资产（RWA）的抵押贷款借贷模式。平台推出了新的现金管理池，允许非美国合格投资者和实体透过USDC投资美国国债。此外，MapleFinance还推出了MapleDirect，为BTC和ETH基金提供超额抵押贷款服务。今年，平台上线了专注于DeFi借贷的新产品Syrup.fi。截至目前，MapleFinance累计发放贷款约24.6亿美元，年化殖利率（APY）达9.69%。

MapleFinance的原生代币MPL总发行量为1,000万枚，主要用于分配协议收入和权益奖励。然而，在今年8月，Maple社群透过提案（MIP-010），决定将MPL转换为SYRUP代币，以扩大社群参与度并提升治理弹性。根据提案，1MPL可兑换100SYRUP，代币交换的截止日期为2025年5月。同时，SYRUP代币引入了质押机制，质押代币stSYRUP被提案为MapleFinance唯一的治理代币，投票时间为12月25日，大概率会全票通过。

SYRUP的发行总量约为11.5亿枚，继承了MPL的价值捕获能力，包括协议收入和质押奖励功能。这项策略与MakerDAO的换币项目类似，旨在解决MPL代币总量过低、限制社群治理参与的问题。截至目前，CoinGecko数据显示，MPL价格约为19.8USDT，流通市值约为9,000万美元，而SYRUP价格为0.19USDT，流通市值约为1.06亿美元。

主观判断：根据RWA.xyz数据，MapleFinance在RWA私人信贷领域排名第二。私人信贷部门在RWA总市值的占比超过50%。由于排名第一的Figure项目不太可能发行代币，MapleFinance成为少数具备代币价值捕获能力的项目之一，后续发展潜力较大。

私人信贷类：Centrifuge

Centrifuge是一条专注于将现实资产代币化的区块链，其目标是透过区块链技术将传统资产（如应收帐款、房地产或贷款）进行代币化，从而提高资产的透明度和流动性。Centrifuge基于Substrate框架构建，并作为Polkadot生态的一部分，透过平行链与其他链交互，同时享有Polkadot的安全性和跨链能力。

Centrifuge协议的核心产品功能包括Centrifuge链、Centrifuge池和NFT作为资产抵押品三个重要模组。

Centrifuge链是协议的基础设施，基于Substrate框架构建，作为独立的区块链运行，同时也是Polkadot生态中的平行链之一。这种设计保证了Centrifuge链的独立性，并具备了与Polkadot其他链的兼容性，能够实现高效的跨链操作。Centrifuge链具有多个优势，其中包括资产上炼功能，将现实资产转化为非同质化代币（NFT），从而实现资产的链上管理。此外，Centrifuge链透过独立运作的特性，能够大幅降低交易成本。

Centrifuge池是资产发行者和投资者互动的核心平台，帮助现实资产在链上实现流动性，并支持投资与赎回。

池的结构包括：

高级代币（SeniorTranche）：提供稳定收益，优先级高，受到次级代币的保护。次级代币（JuniorTranche）：承担违约风险，获得更高收益，但风险较大。

池的特点包括：

循环池（RollingPools）：投资者可以随时锁定或赎回投资，去中心化的解算机制确保资金池的流动性与风险平衡。动态净值管理：每个池根据资产的净值（NAV）调整投资和赎回价格，确保价值的透明计算。

NFT作为资产抵押品是Centrifuge协议的创新功能之一。透过Centrifuge链的NFT模组，现实资产可以进行代币化。这些NFT包含了资产的详细信息，如合约、信用评级等，并作为池中的抵押品来获取融资。资产的融资额度最高可达其净值（NAV）的100%，而这些额度会根据资产的偿还情况、违约风险等因素进行动态调整。透过链下和链上的协同工作，资产净值能够即时更新。

此外，Centrifuge与MakerDAO等主流DeFi协议深度集成，使得资产池可以直接铸造DAI，为投资者提供多样化的流动性解决方案。

截至目前，MapleFinance累计发放贷款约5.6亿美元，年化殖利率（APY）达8.74%。

Centrifuge的原生代币CFG总发行量为4.25亿枚，CoinGecko数据显示，CFG的当前价格为0.38USDT，流通市值约为1.96亿美元。除了治理功能外，CFG代币还可用于支付交易费用和网路质押。

主观判断：相较于Maple，Centrifuge的模式更具吸引力。虽然两者都属于私人借贷领域，但Centrifuge的资产抵押种类更为丰富且透明。透过NFT作为现实资产抵押的证明手段，Centrifuge更具直觉性和可操作性。

商品&股票类：Swarm

SwarmMarkets透过其子公司SwarmX发行股票和债券的链上代币化产品。SwarmX将公开交易的股票证券转化为代币化资产，基础资产由机构托管人持有。平台的目标是为RWA提供符合监管要求的流动性解决方案，既符合传统金融市场的合规要求，也能提供去中心化的交易体验。

SwarmMarkets已推出的资产包括：

股票代币：TSLA（特斯拉）、AAPL（苹果）、COIN（Coinbase）、CPNG（Coupang）、INTC（英特尔）、MSFT（微软）、MSTR（微策略）、NVDA（英伟达）；债券ETF：TBONDS01（美国公债0-1年期）、TBONDS13（美国公债1-3年期）；商品：xGOLD（黄金）

SwarmMarkets透过矿池交换费用来获得协议收入，平台收取的费用为交换金额的25%或被交换资产的0.1%，以较大者为准。这种收入机制保证了协议的可持续性，同时为参与者提供了稳定的收益来源。

SwarmMarkets的原生代币是SMT，总量共2.5亿枚SMT，CoinGecko数据显示，SMT价格为0.31USDT，流通市值为2,600万美元。SMT除了治理作用，SwarmMarkets设立了三类SMT奖励：

流动性提供者奖励：参与在OpendOTC协议内提供流动性的用户，将根据其对市场的贡献获得奖励。自2024年12月2日起，奖励将仅针对dOTCv2上的出价进行发放。RWA持有者奖励：持有RWA资产的用户可获得相应的奖励，奖励金额按其持有的RWA资产的市场价值进行计算，并应用4倍增幅。RWA质押奖励：质押RWA资产的用户将根据其质押金金额与平台TVL的比例获得奖励。

除了上述奖励外，SwarmMarkets还将根据平台的整体发展和用户参与度，分发SMT代币，鼓励有利于平台的行为和活动。

截止目前，SwarmMarkets旗下产品的总市值约为76.5万美元，股票RWA板块中排名前列。

主观判断：SwarmMarkets是加密领域较少的股票RWA项目。今年8月，SwarmMarkets也推出xGOLD黄金RWA产品，且SMT代币市值相对较低。不过相较于先前私人借贷和美国国债来看，商品和股票类RWA的市场份额占比较低，热度相对不如此前两个板块，但RWA板块的后续发展或将重点发力处于蓝海市场的股票和商品类板块。

（以上内容获合作伙伴PANews 授权节录及转载，原文连结|出处：Odaily星球日报）

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